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市值破千亿不是终点,资本退潮后寒武纪如何稳住基本盘?

时间:2020-07-21 13:38:52 来源:极客公园 发布者:DN032

市值破千亿不是终点,资本退潮后寒武纪如何稳住「基本盘」更重要。

寒武纪已经一扫先前的「阴霾」。

7 月初,寒武纪在科创板的发行价确定为 64.39 元/股(人民币,下同),募资金额预计为 25.82 亿元,低于招股书中披露的 28.01 亿元金额、市值 280 亿。而与寒武纪同期一起在科创板 IPO 的中芯国际,无论是募资规模,还是超额认购均超出了预期。

就在大家认为寒武纪上市时机不利,市场表现反响平平时,7 月 20 日,寒武纪迎来了「高光」时刻。寒武纪正式登陆科创板后,其股价大涨 234.24%,市值破千亿。截至当日中午,其股价依然在小幅度攀升,徘徊在 215.9 元左右。

寒武纪自今年 3 月 26 日向科创板递交招股书后,一直备受业界关注。从上海证券交易所受理,到经历第一次、第二次问询,顺利过会、上市,寒武纪仅用了 45 天。一方面,寒武纪是国内为数不多的 AI 芯片明星创业企业,在 AI 第三次浪潮兴起、芯片自主的时代背景下诞生,恰逢其时;另一方面,寒武纪正式「出道」便头顶华为的光环,并且,团队核心骨干来自中科院,可谓是含着金汤匙出生。

2019 年起,寒武纪开始转型,一边,试图摆脱对大客户华为的依赖,一边,加大研发力度,向云端、边缘端布局。但寒武纪能否转型成功,迎来真正意义上的「蜕变」,支撑起当前的千亿估值还需要打一个问号。

从终端转战云端寒武纪由陈云霁、陈天石两兄弟于 2016 年 3 月,在北京中关村注册创立。哥哥陈云霁、弟弟陈天石求学轨迹高度重合,均以中科大少年班为起点,开启硕士、博士的科研之路,毕业后留在中科院龙芯课题组,继续从事科研工作。

而最早提出将 AI 与通用芯片结合想法的是弟弟陈天石。2012 年,二人的神经网络芯片处理器项目开启,两年后,深度学习处理器相关论文获得国际会议学术大奖。2015 年,寒武纪芯片成功流片。从项目启动,到寒武纪流片,一路走得非常顺利。

而此时,华为正秘密筹备新一代智能终端芯片,与寒武纪展开合作,顺理成章。后续,华为麒麟 970、麒麟 980 均采用了寒武纪的 NPU 解决方案。

据此前寒武纪招股书披露的信息显示,2017 年至 2018 年间,寒武纪的主要营收来自于 IP 授权业务,即与华为在终端智能处理器 IP 之间的授权合作,且产品主要是 1A 和 1H 两款产品。两年间,该项业务占比均达到了 99% 左右。

但是,到了 2019 年,寒武纪的 IP 授权业务营收出现大幅度「缩水」,从之前的 99%,一路跌到 15.49%。原因是,寒武纪的大客户华为开始自研 AI 芯片,包揽云管端每个层面。这意味着,寒武纪不仅失去了最大的客户、主要的营收来源,还将与之前的大客户在相同的市场展开激烈的竞争。

而 2019 年也是寒武纪转型的关键一年,寒武纪正式云边端一体化发展。2018 年,寒武纪发布思元 100(MLU100)芯片以及云端智能加速卡后,2019 年,寒武纪的步伐明显加快了,连推思元 270(MLU270)、思元 290(MLU290)两款芯片,以及思元 220(MLU220)芯片及边缘智能加速卡,还进一步推出适用于所有芯片和处理器产品的软件开发平台 Cambricon Neuware。终端智能处理器 IP 的重要性断崖式下滑,云、边缘、软件成为寒武纪的主攻方向。

寒武纪的「求生欲」强烈,在极短的周期内完成了云边端的一体化布局。

但是,寒武纪依然没有摆脱客户高度集中的业务「陷阱」。

寒武纪招股书显示,与珠海横琴新区相关联的业务营收占比高达 61%。此外,2019 年既是寒武纪营收最多的一年,也是亏损最深的一年。业务转型和不断加大的研发投入是,寒武纪营收增长抵不过业务亏损的主要原因。

同时,与同期上市的中芯国际相比,寒武纪年年亏损,且所处赛道更加复杂。

云端是寒武纪的未来吗?「寒武纪已经失去了大客户华为,之后的营收会怎样还没有明确方向。另外,寒武纪是芯片设计行业,而中芯国际属于芯片代工,寒武纪与中芯国际在重叠的窗口募资。且寒武纪是第一个以不盈利方式上市的企业,在一定程度上也会影响募集资金的表现。」香颂资本执行董事沈萌对极客公园(ID:geekpark)说。

因而,寒武纪市值突破千亿只是暂时性的,其千亿市值是否可持续,则取决于新业务的发展空间。

寒武纪所处的赛道与 X86 CPU 为核心的通用计算集群不同,寒武纪主要是以 AI 人工智能为核心,主要解决 AI 方面的计算需求,且在 AI 之外不能替代 X86 CPU。

此外,寒武纪的赛道竞争极为激烈,既有来自巨头的倾轧,又有来自类似创业公司的同质化比拼。「寒武纪所处的赛道的确是一个巨头玩的赛道,投入巨大,非常艰难。」芯谋研究徐可也这样认为。

寒武纪在市场上的竞争对手主要包括 GPU 领域的英伟达,以及亚马逊 AWS、谷歌 TPU、阿里巴巴含光 800、华为 Ascend 910、Ascend 910 等云计算巨头,还有腾讯连投三轮的 AI 芯片创业公司燧原科技。

英伟达占据了全球大部分 AI 云端芯片市场,其在 AI 芯片领域软件+硬件的「寡头」优势明显。寒武纪与亚马逊 AWS Inferentia、阿里巴巴含光 800、华为 Ascend 910、Ascend 910 等云巨头的芯片同属于一个类型,即 ASIC 芯片。

目前,云巨头纷纷自研 AI 芯片寻求 AI 芯片更高的「话语权」,摆脱对英伟达、英特尔的依赖。在云巨头试图自给自足的大趋势下,寒武纪很难将同类型 AI 芯片售卖给云巨头。相反,第三方独立中小型云计算企业,以及政府部门 AI 芯片国产化替代或许是寒武纪的主要市场。

不久前,青云与寒武纪就拓展边缘计算、AI、IoT 达成合作,助青云打造「云+边+芯」一体的智能平台。此外,寒武纪为珠海市横琴新区管理委员会商务局提供了智能加速卡产品。

寒武纪在回复上交所问询时提及智能计算集群系统业务的可持续性,「在新基建的背景下,公司将面向重点城市数据中心、科研院所和行业客户推广已经建成的智能计算集群系统示范项目。公司云、边、端三条产品线布局完整,业务的开展和持续经营不存在较大的不确定性。综上,公司不存在营业收入不可持续的问题。」

公司的回复印证了智能计算集群系统业务的面向客户,以及未来押注云边端产品线。

芯谋研究徐可也表示,寒武纪如有优势,主要体现在相较于巨头更加专注,另外,云端 AI 芯片国产替代的需求很大。

当然,寒武纪的劣势也比较明显,研发人员 680 人,三年研发资金累计 1.16 亿美元,不足英伟达等芯片巨头的一个零头。同时,当前寒武纪高达千亿的估值,也让未来想收编其的巨头望而生畏。

寒武纪陈天石曾说过,云端芯片是寒武纪的里程碑,是寒武纪创业征程的新起点。同样,寒武纪成功上市,市值破千亿也只是故事的开始,当资本的狂热褪去,寒武纪如何在这个拥挤的赛道坚持下去,才是急需要破解的难题。

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